【秋实观点】医疗投资：精彩纷呈的隐形冠军

 

在雪道上撒上了更厚的雪，雪球自然滚的更大。

高瓴、5-10年白马公募基金经理，不断募集获得更多的资金，然后，他们当然也会继续增持资金手里的重仓股，或者新投资类似风格的头部，这一风格在持续强化。 最后的结果是，估值的上涨斜率超过了盈利增长的斜率，我们也不知道这样的风格演化何时到头，可能也只会阶段性弱化，但未来5-10年可能不会有彻底的实质性的变化，因为产业结构基础的头部效应也在强化。 只是有点抱团股可以穿越，有的却不能，我上篇文章已经论述过了。

下一阶段，应该继续发掘和重视隐形冠军的长期投资机会了。

最近在阅读德国人写的一本书《隐形冠军》，讲的那些隐藏在全球产业链深处的中小型细分赛道冠军，这样的企业在德国尤其多。 是因为在全球产业链里面，德国因为在人口规模上是中型国家，要保住一线大国地位，必须致力于追求极致的制造业工艺，因此诞生了很多护城河极高的全球第一，但都是在产业链条的一些环节，你可能从未听说，德国的工业大国地位不只是由于有大众、西门子这样的大头部企业，更为扎实的底层基础是是有这些数量庞大的隐形冠军们。

未来的中国同样如此，不管中美关系如何发展，中国始终在全球产业链中发挥更大作用，技术工艺、产业链集群效应、综合成本优势、工程师红利，还有中国科学家和工程师背景的优秀企业家们，在勤奋的不舍昼夜的创造长期价值，很多立志成为全球第一。 比起德国来，我们更多了全球最大的本土市场，人口最多，我们已经是全球最大的汽车市场、互联网市场、奢侈品市场，目前第二名的医药市场，有望未来成为全球第一。

还有一类隐形冠军在细分消费赛道中，比如红牛和怪兽饮料（中国叫“魔爪”），怪兽饮料位居九十年代美国股市涨幅第一，远远超过机构抱团股可口可乐的涨幅，知名富达基金经理乔尔.蒂林哈斯特（《大钱细思》作者）发倔和重仓投资了数年，收获了上百倍的回报。

因此，隐形冠军大体来自两类： 一是产业链和供应链； 二是细分消费赛道。

医疗健康的需求十分多元化，因此也存在大量的隐形冠军，一是治疗领域的冠军，全球有抗病毒领域冠军吉列德、糖尿病领域的冠军诺德诺德、中枢神经头部灵北制药、心脏瓣膜冠军爱德华医疗等等。

在CDMO领域，我们背靠制造业大国和工程师红利巨大的中国，在更多领域都有望成为全球第一，无论大分子还是小分子，还有很多新药研发的细分赛道、诸如分子砌块、动物试验、基因编辑、核酸药物等领域的CXO服务，都有望诞生全球格局的隐形冠军。

下面列一些可能或者已经诞生隐形冠军的赛道，有的被一些人看作边角料行业，就是产业链和供应链，有的就是默默成长的消费属性赛道，当然，还有性感的创新药潜在“爆款”靶点，有的是有着惊人创新爆发力的颠覆性技术：

医疗低温存储冷链冠军

核药冠军

KRAS靶点冠军

RNAi冠军

ADC平台冠军

双抗平台冠军

眼科消费级耗材冠军

医美消费级耗材冠军

心脏创新类器械冠军

基因编辑冠军

分子砌块冠军

药用包材冠军

宠物疫苗冠军

我列的应该非常不全，主要是希望抛砖引玉，各位朋友多多指教，给我提供更多灵感赛道，医疗健康大行业永远不会是一个只有少数寡头垄断的行业，也不会有一个巨大的八抓鱼巨兽把所有细分赛道都吃了。

从没人抱团到一大堆人抱团，中间的超额收益巨大，这一点是我早年在国泰君安做首席分析师发掘长春高新到现在的感受，200倍收益！

你当然可以继续抱团恒瑞、迈瑞、药明，但是未来数年，相信医疗健康产业增长潜力无限的人们，同样可以在这些精彩纷呈的隐形冠军身上获得数倍的超额收益，最后，他们也会被资金抱团。

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【作者简介】

“李秋实：高特佳熙和总经理，投委会委员，曾任国泰君安证券首席医药行业分析师，平安银行医疗健康事业部董事总经理，曾获“新财富”、 “水晶球”最佳分析师。曾在德国拜耳医药从事新药研发。毕业于北京大学药学院，美国西北大学Kellogg商学院EMBA。拥有十五年丰富的医疗健康产业一二级市场投资经验。”